dat de trend-volgende handelsstrategieën geen statistische significante voor risico gecorrigeerde out-of-sample voorspellende kracht vertonen voor bijna alle indices. Alleen voor voldoende lage transactiekosten (≤ 0.25% per order) wordt er een economische en statistische significante voor risico gecorrigeerde out-of-sample voorspellende kracht gevonden voor trend-volgende technische handelsstrategieën toegepast op de indices van de aandelenmarkten in Azië, Latijns Amerika, het Midden Oosten en Rusland.
Uit de resultaten van hoofdstuk 2 kan worden geconcludeerd dat een toevallig samenspel van economische factoren er voor kan zorgen dat technische analyse een schijnbaar voorspellende kracht kan vertonen. Uit de resultaten van hoofdstuk 3 blijkt dat met het toepassen van technische analyse op de Amerikaanse aandelenmarkt geen statistisch significant bovengemiddeld rendement kan worden behaald. Aandelen op de Nederlandse aandelenmarkt lijken wel enigszins voorspelbaar te zijn, zo blijkt uit hoofdstuk 4, maar transactiekosten doen de meeste positieve resultaten teniet. Na correctie voor transactiekosten, risico en de zoektocht naar de beste strategie, wordt in hoofdstuk 5 aangetoond dat technische analyse winstgevend is en een statistische significante voor risico gecorrigeerde out-of-sample voorspellende kracht heeft in de opkomende markten in Azië, het Midden Oosten, Rusland en Zuid Amerika. Echter, dit geldt alleen voor voldoende lage transactiekosten. Namelijk, voor transactiekosten groter dan of gelijk aan 0.50% per order worden er geen tot weinig significante resultaten gevonden. De conclusie van dit proefschrift is dan ook dat voor alle onderzochte financiële datareeksen de zwakke vorm van de EMH niet zondermeer verworpen kan worden door het toepassen van trend-volgende technische handelsstrategieën, nadat er is gecorrigeerd voor voldoende transactiekosten, risico, de zoektocht naar de beste strategie en out-of-sample voorspellen.
In hoofdstuk 6 wordt een theoretisch financieel markt model ontwikkeld met heterogeen adaptief lerende beleggers. De beleggers kunnen kiezen uit een fundamentele en een technische handelsregel. De fundamentele regel voorspelt dat de koers met een bepaalde snelheid terugkeert naar de fundamentele of intrinsieke waarde, terwijl de technische handelsregel is gebaseerd op voortschrijdende gemiddelden. Het model in hoofdstuk 6 is een uitbreiding van het Brock en Hommes (1998) heterogene agenten model, omdat het aan de verzameling van voorspelregels waaruit de agenten kunnen kiezen een realistische technische handelsregel gebaseerd op voortschrijdende gemiddelden toevoegt. Het model wijkt af door de aanname van relatieve risico aversie, zodat beleggers die dezelfde voorspelregel kiezen hetzelfde percentage van hun vermogen investeren in het risicovolle goed. Het lokale dynamische gedrag van het model rond het fundamentele evenwicht wordt bestudeerd door het variëren van de waarden van de modelparameters. Een mix van theoretische en numerieke methoden wordt gebruikt om de dynamica te analyseren.